在并购热潮中永不厌倦、战果颇丰的复星医药，踏入2005年旋即率先打响了医药行业并购的“第一枪”。
1月8日，复星医药发布收购资产公告称，经董事会研究同意，拟出资7，373.78万元受让自然人钟德宏持有的重庆凯林制药有限公司（简称凯林制药）70％股权。受让价格以凯林制药截至2004年12月31日止账面净资产值7，802.92万元为基准，按照1∶1.35的溢价比例（即溢价幅度为净资产值的35％）确定。收购完成后，复星医药成为凯林制药新的绝对控股股东。
复星医药缘何不惜代价高溢价并购凯林制药呢？
觅通道 启动进军国际战略
近几年来，发展神速、羽翼渐丰的复星医药在国内医药行业迅速崛起。截至2004年9月末，复星医药主营业务收入19.78亿元，净利润1.71亿元，两项主要财务指标均在医药类上市公司中名列前茅。
不过，复星医药近年来一直在国内扩大地盘，此次并购凯林制药则为其尝试“走出去”、进军国际市场提供了难得的契机。
据复星医药提供的资料，凯林制药系重庆市较具影响力的民营控股外向型医药高新技术企业，2000年7月设立，注册资本1，608.56万元，经营范围包括化学原料药、片剂、胶囊剂、颗粒剂、医药中间体、中药、西药药物研究开发等。
截至2004年12月31日，凯林制药未经审计总资产10，694.65万元，总负债2，891.71万元，净资产7，802.94万元；2004年度主营业务收入8，446.29万元，净利润1，657.15万元。凯林制药在短短4年多时间里，令净资产增加近5倍、负债保持在低水平，而且盈利能力表现强劲，足见其“质地上乘”。
透过凯林制药资料，投资者不难发现，令复星医药眼馋的，显然不光是凯林制药现有优质的资产结构，更有凯林制药外向型经济特点、经营能力以及可资发掘利用的巨大潜力。
资料显示，凯林制药是经原国家外经贸委批准的自营进出口企业，主导产品盐酸克林霉素于1997年、1998年分别获得美国FDA和澳大利亚药品管理局（TGA）的GMP认证许可，质量达到并超过美国药典24版、欧洲药典1997年版、英国药典1998年版以及中国药典2000年版的标准要求，位居国际同类产品先进水平。该药全部销往美国、欧洲市场，其中美国市场占90％，欧洲市场占10％，年出口创汇额达800万美元以上。
类似凯林制药这样的外向型企业，在相对落后的西部医药企业中并不多见。
对于复星医药而言，并购凯林制药即意味着拥有并掌控实施国际化战略的“通道”。其作用是，以凯林制药为平台，充分嫁接复星医药现有的研发、管理、资金以及经营等优势，进一步扩展国际市场尤其是欧美市场业务，进而加快复星医药国际化战略的实施进程。
抓契机 整合地域板块
将目前布置于西部地区相对分散的医药企业，以某种有形或者无形的方式链接成为一个有机的“板块”，以达到管理有效控制、经营协调发展、国内外市场平稳有序推进等目标，或许是复星医药新的一年深化西部医药企业并购的又一出发点和落脚点。
通过近几年不间断的医药资产并购扩张，复星医药目前已成为医药行业中最炙手可热的民营医药企业集团之一，大有执医药行业牛耳之势。
在国内医药经济分布图中，重庆市是医药经济十分活跃的地区之一。虽无法准确判断复星医药是何时“西进”重庆地区的，但这里显然是其全国医药发展战略重地。早在2002年5月，复星医药与重庆化医控股（集团）有限公司、重庆制药六厂职工持股会签署扩股增资协议，由复星医药以现金6，831.68万元向重庆药友制药有限责任公司（简称重庆药友）增资。增资扩股后，复星医药以51％股权掌握了重庆药友的控制权。嗣后，复星实业又以类似的方式并购了重庆康乐制药有限公司（简称重庆康乐）。
继在重庆市“攻城略地”之后，2002年9月，复星医药子公司辗转广西，出资3，068.18万元对广西花红药业有限责任公司（简称广西花红）增资扩股，以45％持股比例取得广西花红第一大股东的席位。2003年12月末，复星医药携同子公司“再下一城”，同样以增资扩股方式将桂林制药有限责任公司（简称桂林制药）60％控股权收入囊中。
如果将此次并购凯林制药与上述发生的并购各对象放在一起来看，每一个孤立的并购个案背后都实际潜藏着复星医药的某种战略意图，这就是：
（一）复星医药“西部板块”初具规模。据不完全统计，从2002年至今，复星医药累计用于并购西部医药企业的投资大约有3亿元，成为重庆药友、重庆康乐、广西红花、桂林制药、凯林制药等5家制药企业的控制者。论“公”，复星医药为响应西部大开发号令、支持西部医药经济加快发展做出了贡献；论“私”，复星医药收购西部医药优质资产，利用自身综合优势和实力加以整合，为做强做大医药产业拓宽了领域、夯实了基础。
（二）复星医药走向国际化的通道拓宽。资料显示，重庆康乐和桂林制药均是国内较早生产出口抗疟药物的主要企业，两企业分别拥有青蒿琥酯和阿莫地喹的独家生产权，并与WHO保持紧密的供货关系。对于复星医药来说，并购凯林制药未来绝不仅限于该公司现有产品进军欧美市场，或许还指望凯林制药成为重庆康乐、桂林制药抗疟药物及其它药品进入国际市场的又一通道。
（三）复星医药有成本控制的考虑。近几年随着跳跃式发展，经营成本上升成为复星医药无法回避的问题。复星医药选择西部医药企业大举实施并购，原因在于西部医药企业整体经营成本远低于东部。因此，加大对西部医药企业并购力度，不仅可扩张复星医药医药资产及经营规模，而且可有效利用东西部经营成本“剪刀差”，平衡经营规模扩大与经营成本增加的矛盾，以低成本扩张争取发展速度与经济效益保持协调。
