2004年，医药板块总体投资价值仍不明显，全年的行情应该围绕着“重组、技术升级、创业板政策扶持”来进行，这三个理念的主要代表公司分别是复星实业、恒瑞医药和华北制药（参股公司金坦公司等企业上市受政策扶持）。同时预期市盈率跌到20倍左右的公司也具有投资价值（预计全年将有5~10家）。我们建议，采取谨慎、稳健的投资策略。在投资组合中，医药板块的行业配置仍采用防御性配置方式，波段操作为主。
从股价分布上看，医药板块的平均价格进入历史最低位置，大规模的反弹仍将以6元左右的低价股为主流；8元~10元的中价股投资价值一般；而10元以上的医药股除了华海药业等个别股票外，整体走势将偏弱，相当多的品种（1/3到1/2以上）将走上长期的下降通道。
按照子行业的相对投资价值来比较，我们认为，全年的投资组合配置顺序依次是：化学制剂药、中药（不到1/3的核心资产）、生物制药（投机）、化学原料药、医药商业。
化学制剂药仍是医药板块亮点
该子行业经过多次价格下降的考验，仍然显示出行业中坚的特征，成为目前医药板块惟一没有亏损公司的子行业。而2004年的政策面将继续对这一板块有利：医保改革、招标采购、物流中心建设、连锁药店扩张，医院民营化改革等，都对这一板块的公司有良好刺激作用。我们认为，去年这一板块的利润增长仍将领跑整个医药板块，达到20％左右。
在二级市场上，具体可关注广东医药板块以及恒瑞医药、东盛科技、联环药业等各股的走势。前者有丽珠集团、白云山等经历过风雨的抗感染药龙头企业；而特色制剂药企业中，恒瑞医药代表着国内医药业的未来???最近国家食品药品监督管理局公布的抗肿瘤药物市场份额排名中，该公司超过了包括跨国公司在内的其他竞争对手，名列该领域市场占有率第一名。另外，东盛科技的并购理念与联环药业的创新药物研发，也是这个领域的两个亮点。
至于医药板块去年与今年的涨幅“明星”哈药集团、双鹤药业，虽然也同属于化学制剂药企业，但预计两家公司继续表现的机会不多。
中药期待核心资产新生
中药行业经历了SARS期间的短暂利好后，全年行业走势明显落后于其它子行业，几乎处于零增长状态。值得注意的是，2004年的不利因素还将增多，主要表现在降价与低水平过度竞争等方面。具体到二级市场，应关注核心资产的走势。我们认为，中药板块目前阶段具有核心资产的公司主要有：东阿阿胶、云南白药、吉林敖东、金陵药业、九芝堂、同仁堂、天士力、中新药业、广州药业等9家公司。这9家公司中，在12月份，云南白药、广州药业、吉林敖东机会较大，天士力与金陵药业可以长期关注。
生物制药利好不断有望高成长
生物制药板块是2003年“受害”最深的板块，甚至可以用泡沫破碎来形容。目前10家公司中，股价在8~10元区间的只剩下天坛生物、四环药业、北生药业和北大高科4家；而股价在6~8元区间的只有海王生物1家；吉林省的三只生物制药股与四环生物、金花股份都跌到6元以下。
尽管如此，这其中仍很难发现明显的价值低估迹象，但是由于其股价的严重超跌、企业基本面的好转，再加上创业板建立在即以及国家政策的扶持，估计2004年可能在创业板新股的“掩护”下，发动几次小规模的行情，建议关注通化东宝与天坛生物。
通化东宝为国内胰岛素生产与制剂出口的最大企业，估计其他企业在短期内很难赶上或者超越，而公司明年预计上亿元的胰岛素销售业绩，以及相关项目的相继投产，将使该公司有望在明年实现利润好转。
天坛生物由于是国资委191家直属企业??中国生物技术集团惟一的上市企业，有理由得到更多的政策扶持，我们认为其市盈率保持在30~40倍区间基本合理。
化学原料药发挥特色是关键
化学原料药板块今年历经了Vc与青霉素两个龙头品种价格先涨后跌的“大喜大悲”。
由于我国大宗原料药低端形式出口的现状并未改变，因此这一领域的投资价值只在于特色原料药公司。例如2003年医药板块的亮点海正药业（全年业绩有望提高200％），此外，还可关注同处浙江东南地区的普洛药业、华海药业，他们面临的环保问题虽然在近期市场上有所反应，但如果这几家公司能够处理好这些问题，仍将实现业绩增长与可持续发展双丰收。传统的抗生素巨头??华北制药、鲁抗医药，由于绝对价位低，业绩的季节性波动大，也将有几次短线机会。
医药商业不利因素近期难化解
与生物制药板块类似，医药商业板块在2003年也整体处于边缘化。目前10家上市公司中，股价在8~10元的只有桐君阁、国药股份与美罗药业3家，股价在6~8元的有南京医药、上海医药、华东医药3家，另外4家（第一医药、一致药业、浙江震元、ST英特）股价都跌到6元以下。预计2004年医药商业环境的恶化仍将继续，按照现有的基本面，亏损的公司将从桐君阁开始进一步扩散，应对整个板块回避风险。
短线方面，由于11月24日涨停的公司大多并不代表医药行业的主流企业，而仅仅是低价与超跌的各股，因此我们认为，下一阶段医药板块的行情将在调整中不断深化，天坛生物、华北制药等疫苗生产企业业绩将有所提高，走势相对乐观。
